Page header cover

Что такое IPO, и как инвестору на нем заработать?

IPO (Initial Public Offering) — первичное размещение акций компании на бирже, после чего она становится публичной.

Зачем компании выходят на биржу? 

В первую очередь, чтобы привлечь деньги на развитие. Увеличивается рыночная стоимость компании, повышается ликвидность ее акций и, кроме того, улучшается ее имидж.  

Подготовка к выходу на биржу включает много этапов.

Этапы подготовки к IPO

Предварительный этап

Примерно за два года до размещения компания начинает оценивать свой бизнес и структуру активов, чтобы определить примерную капитализацию. Также она ежеквартально готовит финансовую отчетность, демонстрируя прозрачность бизнеса — после размещения на бирже компания будет обязана предоставлять финансовую отчетность открыто.  

По итогам предварительного этапа совет директоров решает, выгодно компании выходить на IPO или нет. Если ответ положительный, начинается следующий этап. 

Формирование команды для IPO 

Компания выбирает ведущего андеррайтера, который оценивает ее и решает, сколько акций, когда и по какой цене выпустить на биржу. Андеррайтерами обычно выступают инвестиционные банки (такие как Goldman Sachs, Morgan Stanley и др.). Также выбирается биржа для размещения (например, Нью-Йоркская фондовая биржа — NYSE), аудиторы и юридические консультанты.  

За шесть-восемь недель до официальной регистрации в Комиссии по ценным бумагам проводится общее собрание, на котором составляется план-график IPO и распределяются обязанности членов команды. Процесс IPO официально начинается с общего собрания.  

Разработка проспекта эмиссии

Проспект эмиссии — основной документ IPO, который нужен для двух целей: привлечь крупных инвесторов и получить одобрение финансового регулятора. Как правило, проспект включает финансовую отчетность компании за последние пять лет, информацию о руководстве и основных акционерах, описание целевого рынка, конкурентов, стратегии развития и пр.  

Предварительная версия проспекта печатается и подается для проверки финансовому регулятору — в США это Комиссия по ценным бумагам (SEC). Если регулятор одобряет документ, назначается дата IPO. Ведущий андеррайтер подбирает инвестиционный синдикат, который поможет распределить акции компании среди инвесторов. Предварительный проспект рассылается институциональным инвесторам.

Road show

Самая важная часть подготовки выхода на рынок — road show, рекламная кампания. Представители эмитента и андеррайтера встречаются с потенциальными инвесторами (фондами, страховыми компаниями, банками, физическими лицами) и убеждают их купить акции. Обычно road show длится три-четыре недели, во время которых андеррайтеры формируют книгу заявок от инвесторов. Крупные инвесторы могут купить акции до их официального размещения. 

По окончании road show руководство компании встречается с инвестиционными банкирами и согласовывает окончательный объем выпуска и цену акций («цену предложения»). Цена и объем выбираются в зависимости от ожидаемого спроса на акции. Когда окончательная стоимость предложения и размер эмиссии согласованы, печатается финальная версия проспекта и ценовая поправка (price amendment). Если она одобряется, акции распределяются среди инвесторов. 

Начало торговли акциями

Через два дня после выпуска окончательной версии проспекта компании и после согласования цены акций, IPO вступает в силу. Определенное количество акций компании распределяется между членами инвестиционного синдиката, брокерами и их клиентами. Акции на бирже начинают торговаться на следующий день после объявления IPO — этот этап называется листингом. Ведущий андеррайтер отвечает за организацию торговли и ценовую стабильность акций компании.

Завершение сделки

Через семь дней после дебюта компании IPO объявляется состоявшимся.

Как инвестор может заработать на IPO? 

Купить акции компании, пока она еще является частной (рынок Pre-IPO) 

Пока компания не вышла на биржу, она продает акции на закрытых инвестиционных раундах крупным инвесторам. Те, в свою очередь, перепродают их на вторичном рынке.  

Зачем инвестировать в частные компании?  

Частные технологические компании растут в 3 раза быстрее, чем S&P 500. При этом стоимость их акций гораздо меньше зависит от волатильности рынков.

Примеры текущей доходности компаний из портфеля фонда частных инвестиций Global Technologies Private Portfolio.

Revolut. Июль 2017 — апрель 2021. Доходность +1650,3%

SpaceX. Сентябрь 2019 — апрель 2021. Доходность +83,4%

Airbnb. Январь 2020 — апрель 2021. Доходность на 19.04.2021 +159% (компания вышла на IPO, NASDAQ: ABNB, локап)

Robinhood. Июль 2020 — апрель 2021. Доходность +261,8% (компания объявила о выходе на IPO)

Klarna. Декабрь 2020 — апрель 2021. Доходность +121,8%.

Купить акции за несколько дней до выхода компании на IPO у андеррайтера  

Поскольку андеррайтер занимается выпуском акций, у него есть право купить их до IPO по привлекательным ценам и затем перепродать частным инвесторам.  

Зачем покупать акции накануне IPO компании?

Чтобы продать их через некоторое время после открытия торгов и зафиксировать прибыль — когда IPO компании проходит успешно, стоимость ее акций растет после размещения. У этого способа инвестиций в IPO есть несколько минусов. 

Низкая аллокация. Аллокация — процент удовлетворения заявки, которую подает инвестор. Обычно заявка на покупку акций при IPO удовлетворяется не на 100%: если спрос на акции большой, андеррайтер закрывает заявку всего на 1%, 5% или 10%. Инвестор не может на это повлиять.  

Возможный lock-up-период — срок (от 90 до 270 дней после публичного размещения компании), когда инвестор не может продать акции.  

Преимущество участия в IPO через андеррайтера — более низкая цена акций, что означает больший потенциал доходности

Купить акции сразу после размещения компании на бирже 

Еще один способ инвестиций в IPO — покупка акций компании по первым публичным ценам. Другое название этой стратегии — IPO Market.

Зачем покупать акции сразу после выхода компании на биржу?  

У этого способа есть ряд преимуществ.  

Торговля строится исходя из риска, рассчитанного на каждую бумагу и на портфель в целом. Даже при самых глубоких падениях рынка портфель не пострадает больше, чем на величину заложенного риска.

Отсутствуют lock-up периоды. Это позволяет исключить из портфеля убыточные позиции в любое время согласно риск-менеджменту.

Большой набор хеджирующих инструментов, включая хеджирование всей экспозиции в портфеле производными на волатильность, обратным фондом на биотехнологический сектор и ряд других (в зависимости от состава портфеля)

Объём заявки не ограничен из-за доступа к рыночной ликвидности и маржинальной торговле

Минус приобретения акций по первым публичным ценам — эти цены как правило выше, чем у андеррайтера.