Экспертная колонка управляющего партнера инвестиционной компании Raison Андрея Березина для Forbes Казахстан.
Вы наверняка слышали, что при падении экономики стоит инвестировать в так называемые «защитные сектора» фондового рынка: акции компаний, предлагающих товары первой необходимости, лекарства, жилищно-коммунальные услуги. Считается, что на такие компании меньше всего влияет рецессия. Для классической инвестиционной модели, построенной на данных о фондовом рынке США в XX веке, это действительно так.
Однако начиная с 2000 года инвестиционная модель изменилась под действием монетарной политики Федеральной резервной системы США. За последние 23 года все три периода снижения ключевой ставки ФРС сопровождались падением всех секторов фондового рынка США, включая защитный. Эти периоды были худшими за историю индекса S&P 500 с 2000-го года. В то же время наиболее удачным временем для инвестиций в акции американских компаний был период удержания ключевой ставки на низком уровне.
Как связаны ключевая ставка и экономика
Сначала о том, как денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы США связана с состоянием экономики. С помощью двух основных инструментов — ключевой процентной ставки и уровня ликвидности — ФРС заставляет экономику либо расти, либо замедляться.
Низкая ставка облегчает доступ к кредитам, что положительно сказывается на всех звеньях производственной цепочки: от поставщиков сырья и логистических компаний до конечных потребителей, которые покупают больше. Инвесторы предвкушают дальнейший подъем и настроены оптимистично, экономика растет.
Постепенно такой бум ведет к перегреву экономики, а именно — к росту инфляции. В ответ на это регулятор вынужден охлаждать рынок: повышается ключевая ставка. Именно это мы наблюдали в последние полтора года, когда ФРС США последовательно повысила ставку 11 раз подряд, стремясь обуздать рекордную долларовую инфляцию.
Чтобы еще больше замедлить рост цен, ставка удерживается на высоком уровне некоторое время. Доступ к кредитам падает, товарооборот еще больше замедляется, компании увольняют сотрудников. В этот момент экономика может начать скатываться в рецессию.
Снижение ставки происходит, когда регулятор пытается избежать рецессии или вывести экономику из нее. На этом этапе компании показывают убытки в финансовых отчетностях либо скромную прибыль. Как долго продлится восстановление экономики — неизвестно, инвесторы испытывают пессимистичные настроения.
Разумеется, эти этапы не имеют четких границ и перетекают друг в друга. Так, сегодня мы находимся где-то между третьим и четвертым этапом.
Теперь посмотрим, как на протяжении последних двух десятилетий фондовый рынок США вел себя в эти четыре периода: снижение ключевой ставки — удержание низкой ставки — повышение ставки — удержание высокой ставки.
Читайте полную версию на https://forbes.kz/.