На заседании 27 июля ФРС США подняла базовую ставку на 0,75 б.п. — до 2,25–2,5% годовых. Рынок этого ожидал, мы также прогнозировали увеличение ставки на 0,75 б.п.
После заявления ФРС S&P 500 вырос на 2,6%, а Nasdaq Composite — и вовсе на 4,1%. Значит ли это, что рынок начал отрастать? Почти наверняка нет, но будущее для инвесторов выглядит скорее позитивным.
Что будет дальше со ставкой
ФРС вряд ли сможет и дальше поднимать ставку такими же темпами, хотя в сентябре еще можно ожидать увеличение на 0,50 б.п. Почему?
Экономика США не может развиваться без увеличения долга. При высоких процентных ставках стоимость обслуживания долга вырастет до проблемных для американской экономики уровней.
Несмотря на заявления официальных лиц о возможной мягкой посадке, экономика США уже входит в рецессию. Практически все данные по статистике показывают резкое замедление деловой активности (ниже приведены основные из них).
Признаки рецессии в экономике США
- Прогноз роста ВВП США в 2022 году понижен с 2,3% до 1,7%, а на 2023 год — сокращен с 1,8% до 0,5%. Реальный ВВП с поправкой на инфляцию уже показывает отрицательные значения.
Реальный (с поправкой на инфляцию) ВВП США
- Условия на рынке труда продолжают ухудшаться, что на фоне снижения деловой активности говорит о начале рецессии. Хотя уровень безработицы остаётся на своих исторических минимумах, число первичных заявок на пособия по безработице растёт с начала апреля (четыре месяца подряд).
Первичные заявки на пособия по безработице
- Важный показатель для оценки будущей деловой активности — заказы на производство товаров, которые в июле продолжили снижаться и уже достигли показателей ниже уровней 2008 года.
Заказы на производство товаров
- Сводный индекс PMI достиг минимума за 26 месяцев: 47,5 пунктов vs 523 в июне.
- Покупательский спрос на дома в США за полгода упал на 46%. Учитывая, что строительный сектор очень чувствителен к фазе деловой активности, можно сделать вывод, что экономику США ждёт дальнейшее замедление.
- Инверсия 2-х и 10-ти летних облигаций достигла -0,21. При этом нужно отметить, что в кризис 2008-2009 гг. она не опускалась ниже -0,17.
Но более показательным предвестником экономического кризиса является спрос на короткие деньги. Кривая доходностей 3-месячных и 10-летних казначейских облигаций с мая показывает чуть ли не вертикальное снижение.
Кривая доходностей 3-месячных и 10-летних казначейских облигаций
Как реагирует рынок, и когда мы увидим его рост?
После заявления ФРС S&P 500 вырос на 2,6%, а Nasdaq Composite — и вовсе на 4,1%. Инвесторы положительно оценили то, что ставка поднята не выше, чем прогнозировалось. Также ФРС не увеличила темпы продажи активов: сокращение баланса будет происходить по обозначенному в мае плану.
Значит ли это, что рынок начал отрастать? Почти наверняка нет, и это кратковременный отскок. Рынок, вероятно, останется в текущем диапазоне (по SP500: 3700-4100) до сентябрьского заседания ФРС — оно то и будет определять дальнейший вектор.
Приведённые выше статистические данные говорят о замедлении деловой активности, и, вполне вероятно, в следующие два месяца инфляция может снизиться. Если в риторике регулятора (сентябрь) мы услышим, что инфляционный пик уже пройден, это будет бычьим сигналом для рынков даже при том, что ставка будет поднята на 0,25-0,50 б.п. на том же заседании.
Сегодняшняя крайне ястребиная риторика ФРС, скорее всего, только риторика, и на деле мы не увидим ужесточения ДКП выше озвученного плана в 3,00% (+/- 0,25) к концу этого года.
Также можно предположить, что на фоне риска глубокой рецессии и роста стоимости обслуживания долга, ставки на предполагаемых уровнях продержатся недолго. Это касается и сокращения баланса. ФРС будет просто вынуждена повернуть в сторону стимулирующей денежно-кредитной политики, и первые намёки на снижение ставки мы можем услышать уже в четвёртом квартале этого года.
Это станет позитивным сигналом для инвесторов, и в 2023 году мы увидим медленный, но уверенный рост фондового рынка.
Николай Кленов, финансовый аналитик