Page header cover

Что такое IPO, и как инвестору на нем заработать?

Подготовка к выходу на биржу включает много этапов.

Предварительный этап

Примерно за два года до размещения компания начинает оценивать свой бизнес и структуру активов, чтобы определить примерную капитализацию. Также она ежеквартально готовит финансовую отчетность, демонстрируя прозрачность бизнеса — после размещения на бирже компания будет обязана предоставлять финансовую отчетность открыто.  

По итогам предварительного этапа совет директоров решает, выгодно компании выходить на IPO или нет. Если ответ положительный, начинается следующий этап. 

Формирование команды для IPO 

Компания выбирает ведущего андеррайтера, который оценивает ее и решает, сколько акций, когда и по какой цене выпустить на биржу. Андеррайтерами обычно выступают инвестиционные банки (такие как Goldman Sachs, Morgan Stanley и др.). Также выбирается биржа для размещения (например, Нью-Йоркская фондовая биржа — NYSE), аудиторы и юридические консультанты.  

За шесть-восемь недель до официальной регистрации в Комиссии по ценным бумагам проводится общее собрание, на котором составляется план-график IPO и распределяются обязанности членов команды. Процесс IPO официально начинается с общего собрания.  

Разработка проспекта эмиссии

Проспект эмиссии — основной документ IPO, который нужен для двух целей: привлечь крупных инвесторов и получить одобрение финансового регулятора. Как правило, проспект включает финансовую отчетность компании за последние пять лет, информацию о руководстве и основных акционерах, описание целевого рынка, конкурентов, стратегии развития и пр.  

Предварительная версия проспекта печатается и подается для проверки финансовому регулятору — в США это Комиссия по ценным бумагам (SEC). Если регулятор одобряет документ, назначается дата IPO. Ведущий андеррайтер подбирает инвестиционный синдикат, который поможет распределить акции компании среди инвесторов. Предварительный проспект рассылается институциональным инвесторам.

Road show

Самая важная часть подготовки выхода на рынок — road show, рекламная кампания. Представители эмитента и андеррайтера встречаются с потенциальными инвесторами (фондами, страховыми компаниями, банками, физическими лицами) и убеждают их купить акции. Обычно road show длится три-четыре недели, во время которых андеррайтеры формируют книгу заявок от инвесторов. Крупные инвесторы могут купить акции до их официального размещения. 

По окончании road show руководство компании встречается с инвестиционными банкирами и согласовывает окончательный объем выпуска и цену акций («цену предложения»). Цена и объем выбираются в зависимости от ожидаемого спроса на акции. Когда окончательная стоимость предложения и размер эмиссии согласованы, печатается финальная версия проспекта и ценовая поправка (price amendment). Если она одобряется, акции распределяются среди инвесторов. 

Начало торговли акциями

Через два дня после выпуска окончательной версии проспекта компании и после согласования цены акций, IPO вступает в силу. Определенное количество акций компании распределяется между членами инвестиционного синдиката, брокерами и их клиентами. Акции на бирже начинают торговаться на следующий день после объявления IPO — этот этап называется листингом. Ведущий андеррайтер отвечает за организацию торговли и ценовую стабильность акций компании.

Завершение сделки

Через семь дней после дебюта компании IPO объявляется состоявшимся.

Зачем компании выходят на биржу? 

В первую очередь, чтобы привлечь деньги на развитие — обычно речь идет о миллионах долларов. Увеличивается рыночная стоимость компании, повышается ликвидность ее акций и, кроме того, улучшается ее имидж.  

Как инвестор может заработать на IPO? 

Есть три способа. 

  1. Купить акции компании, пока она еще является частной (рынок PreIPO) 

Пока компания не вышла на биржу, она продает акции на закрытых инвестиционных раундах крупным инвесторам. Те, в свою очередь, перепродают их на вторичном рынке.  

Зачем инвестировать в частные компании?  

Стоимость их акций в большинстве случаев растет быстрее, чем стоимость акций публичных компаний. Так, акции американской Revolut с 2017 года подорожали на 996%, то есть в 10 раз. Акции Robinhood с 2017 года выросли на 761%. Историческая доходность SpaceX — 355%. Разумеется, такую доходность показывает далеко не каждая частная компания, но прибыль в 30-100% годовых — вполне обычное дело. 

  1. Купить акции за несколько дней до выхода компании на IPO у андеррайтера  

Поскольку андеррайтер занимается выпуском акций, у него есть право купить их до IPO по привлекательным ценам и затем перепродать частным инвесторам.  

Зачем покупать акции накануне IPO компании?

Чтобы продать их через некоторое время после открытия торгов и зафиксировать прибыль — когда IPO компании проходит успешно, стоимость ее акций существенно растет после размещения. У этого способа инвестиций в IPO есть несколько минусов. 

Низкая аллокация. Аллокация — процент удовлетворения заявки, которую подает инвестор. Обычно заявка на покупку акций при IPO удовлетворяется не на 100%: если спрос на акции большой, андеррайтер закрывает заявку всего на 10, 20 или 30%. Инвестор не может на это повлиять.  

Возможный lock-up-период — срок (от 90 до 270 дней после публичного размещения компании), когда инвестор не может продать акции.  

Преимущество участия в IPO через андеррайтера — более низкая цена акций: на 11% меньше, чем при открытии торгов (данные за 2017-2019 гг.).  

  1. Купить акции в первый день размещения компании на бирже 

Еще один способ инвестиций в IPO — покупка акций компании по первым публичным ценам.  

Зачем покупать акции в день выхода компании на биржу?  

У этого способа есть ряд преимуществ.  

Можно рассчитать и ограничить риски, если торговать системно. Системная торговля строится на анализе исторических данных о ходе IPO в предыдущие годы и на использовании инструментов стоп-лосс и тейк-профит.   

Также плюс этого способа покупки — отсутствуют lock-up-периоды и ограничения по объёмам входа: позиция открывается всегда по нужному рассчитанному объёму. 

Минус приобретения акций по первым публичным ценам — эти цены на 11% выше, чем у андеррайтера. 

Риски для инвестора

Разумеется, инвестиции в частные компании несут в себе риски. Как можно их ограничить? 

  • Вкладывать в частные компании не более 50% инвестиционного портфеля  

Диверсификация активов — один из лучших вариантов застраховаться от рисков.  

  • Анализировать исторические данные 

Системная торговля (торговля на основе анализа исторических данных) позволяет рассчитать оптимальное время удержания акций и возможные убытки. 

  • Использовать инструменты стоп-лосс и тейк-профит 

Стоп-лосс — это автоматическая продажа акций, когда цена падает ниже определенной отметки. Таким образом инвестор страхует себя от просадок стоимости портфеля. У тейк-профита обратный эффект: акции автоматически продаются, если цена вырастает до определенного уровня. Тейк-профит помогает зафиксировать нужную инвестору прибыль и не бояться, что котировки пойдут вниз.